唐人神(002567.CN)

东北证券:唐人神买入评级

时间:20-07-30 11:40    来源:东方财富网

原标题:唐人神(002567)(002567)半年报点评:生猪盈利能力出色,下半年产能加速释放

事件:公司发布2020年半年度报告。2020年1-6月,公司实现营业收入78.96亿元,同比增长8.54%,实现归属于上市公司股东的净利润4.32亿元,同比增长859.06%。

点评:饲料小幅增长,养殖收入大增。2020年上半年,公司实现饲料销量234.35万吨,同比增长4.5%,毛利率7.76%,同比微降0.87个pct;生猪出栏量28.03万头,同比下降44.9%,高猪价带来销售收入193.8%的增长;肉制品(不含生鲜)收入1.79亿元,同比增长46.1%。

生猪产能持续大幅增加。2020年一季度末公司的生产性生物资产为1.85亿元,环比增长42.75%,二季度末生产性生物资产2.86亿元,环比增长54.60%,较年初大幅增长120.75%,母猪存栏量9.8万头,预计到年底母猪存栏量将达到16万头,为今明两年奠定母猪产能基础;公司持续加大新产能的建设,上半年签署多项投资协议,涉及生猪养殖、屠宰、饲料等多个环节,二季度末在建工程7.37亿元,较年初增长55.81%,预计公司今年生猪出栏量达到130万头。

养殖成本改善,头均利润出色。公司以“1+3”自繁自养为主要养殖模式,疫情防控能力强,头均盈利水平高。上半年生猪销售毛利率达到63.36%,头均盈利1685元,其中一季度整体头均利润达到1938元,其中仔猪销售头均利润1610元/头,肥猪销售头均利润2180元/头,自繁自养肥猪完全成本为16.1元/公斤,达到行业较领先的水平,二季度全国毛猪价格有所回落,公司自繁自养的成本优势明显,头均盈利仍有1503元,看好公司自繁自养模式的盈利释放能力。

多渠道融资支撑主营扩张。公司不断加大投资力度,2019年底成功发行可转债12.43亿元,2020年银行授信约66亿元,以上资金用于饲料业务、生猪养殖、中央厨房项目、补充流动资金等,对主营业务扩张提供良好的资金支撑。

盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润分别为16.2、19.7和11.2亿元,对应PE分别为6.0、4.9和8.7倍,给予“买入”评级。

风险提示:动物疫情风险、产能或猪价不达预期、自然灾害等。

(文章来源:东北证券)