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海通农业周观点:中报负面冲击结束,关注稳健增长个股;继续看好禽链

发布时间:2017-07-15    研究机构:海通证券

核心观点:中报负面冲击结束,关注稳健增长个股;禽链可继续加大配置。

中报负面冲击已结束,关注稳健增长个股。我们在此前的中报前瞻中提示禽链个股大概率下修业绩,畜养殖个股由于猪价跌幅较大,业绩也多有下滑。由于中报业绩预告修正公告须在7月15日之前披露,目前下修业绩的公司已全部公告,加上温氏股份等也发布了业绩预告,我们认为中报的负面冲击已结束,建议关注稳健增长个股,如海大集团、隆平高科、生物股份。近期下修业绩的个股包括:禽链的益生股份、圣农发展、民和股份,畜养殖的牧原股份、雏鹰农牧,饲料的金新农,上修业绩的个股包括唐人神(002567)、东方海洋、众兴菌业。

2)继续看好禽链。理论上,父母代种鸡产蛋后,经过三周孵化出商品代鸡苗,所以若不考虑抽毛蛋等情况,父母代在产存栏量唯一决定了三周后的商品代鸡苗供应量。我们对历史上两段鸡苗价格大幅上涨时期二者关系进行了分析:a)2015年第21-27周父母代在产存栏量跌破1200万套,相应的第22-28周,商品代鸡苗价格从0.6元/羽涨至2.76元/羽;b)2015年第41周-2016年第6周,父母代在产存栏量再次跌破1200万套,相应的2015年第41周-2016年第10周,商品代鸡苗价格从0.44元/羽大涨至5.27元/羽。除此以外,2015年年初鸡苗价格的上涨也和这两轮上涨类似。从该历史数据我们大致可以推导认为:

略高于1200万套的父母代在产存栏量或为行业供给的拐点。2017年第15周开始,父母代在产存栏量持续下降,从1623万套的高位跌至第26周的1317万套,跌幅达19%,距离1200万套临界值还有9%左右空间,我们仍需要持续跟踪父母代去产能情况,当在产存栏量跌至1250万套以内时,或许苗价的拐点即已不远,距离价格反转预计仍需1-2个月左右时间。综合目前行业情况,我们认为下半年禽链景气反转是大概率事件,目前产业链价格传导偏向自下而上,所以最为重要的是毛鸡和鸡肉的价格,屠宰企业库存量是最为关键的指标。标的上,民和股份弹性最强,但板块基本呈现同涨同跌,益生股份、圣农发展差异也不大。

3)关注增发价倒挂个股。由于今年以来农业股整体下跌幅度较大,部分增发即将解禁的个股股价已经严重倒挂,我们梳理了2017-2018年有增发解禁情况的个股,在今年将解禁的7只个股中,仅有生物股份有12.55%的正收益,其他全部亏损,尤其是即将解禁的正邦科技、众兴菌业价格倒挂严重,分别达到-23.46%和-32.86%,预计公司挺价意愿会较强。在明年解禁的19只个股中,有10只实现正收益,9只实现负收益,尤其是正邦科技、天邦股份、东凌国际、农发种业、大北农倒挂幅度都较大,建议关注。

主要不确定因素:农产品价格大幅下滑。

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