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唐人神(002567)三季报点评:养猪扭亏 进入业绩大量释放期

发布时间:2019-10-28    研究机构:兴业证券

事件:唐人神(002567)公布2019 年三季报,前三季度公司实现营业收入113.27 亿元(+2.22%);归母净利润1.30 亿元(+2.19%),扣非净利润1.43 亿元(-0.63%)。

其中单三季度:公司实现营业收入40.47 亿元(-4.75%);归母净利润8465.86 万元(+49.58%),扣非净利润8388.14 万元(+32.96%)。

出栏持续增长,养猪业务实现扭亏为盈。三季度公司出栏生猪共21.2 万头,同比增26.6%。预计肥猪出栏约11.6 万头,销售均价20.5 元/kg,受防疫成本增加以及出栏节奏提前影响,完全成本上升至16.3 元/kg,头均盈利483 元,肥猪贡献利润约5600 万。预计仔猪出栏约9.6 万头,均价约46 元/kg,完全成本约40 元/kg,仔猪预计贡献利润约866 万,我们估计养猪业务盈利约6500 万

禽料、水产料平稳增长,猪料承压。三季度禽料景气持续,水产料进入销售旺季,公司禽料、水产料销量预计均同比增长约20%。猪料方面,三季度生猪存栏同比下滑超30%,且持续扩大,公司猪料承压,预计销量下滑幅度扩大至30-40%。Q3 公司饲料业务预计盈利约2000 万。

疫情影响有效控制,种猪产能逐渐企稳。截至9 月底公司固定资产23.2亿(+18.3%),在建工程5.1 亿(+56.7%),生产性生物资产1.0 亿(同比 -25.5%,环比+0.4%)。目前疫情影响已得到控制,公司产能逐渐企稳,预计公司现有能繁母猪约4.5 万头,年底能繁+后备或达8.5 万头,其中能繁母猪有望达5-6 万头,2019、2020 年或实现生猪出栏100、220 万头。

生猪存栏仍持续下滑,猪价破40 元/kg,未来有望长时间高位运行。三季度华中、西南疫情较重,生猪存栏同比下滑幅度仍在扩大,9 月生猪存栏同比-41.1%、环比-3.0%,能繁母猪存栏同比-38.9%、环比-2.8%。行业产能持续去化叠加旺季节日拉动需求,目前全国生猪均价已破40 元/kg,随着供应缺口不断加大,2020 年猪价或长时间高位运行。

投资建议:公司养猪业务已实现扭亏,随着猪价持续超预期上涨,养猪板块盈利有望兑现,我们看好公司未来发展,建议积极关注。我们调整公司2019年至2021 年eps 为0.60、2.33 和2.74 元,对应2019 年10 月25 日收盘价格 PE 为18.23 倍、4.70 倍和3.99 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:疫情风险,猪、禽价格波动,大宗商品价格波动,政策变化

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