唐人神(002567.CN)

唐人神(002567):中报业绩高增长 Q2出栏量环比改善明显

时间:20-07-27 00:00    来源:广发证券

核心观点:

受益猪价高位运行,中报业绩大幅增长。上半年,公司实现营收约79亿元(yoy+8.5%),其中饲料/生猪养殖业务分别实现营收67.3/8.25亿元,同比分别增长4.5%/193%;归母净利润4.32 亿元(yoy+859%),扣非后约4.2 亿元(yoy+617%),非经常性损益主要源于政府补贴,业绩大幅增长源于猪价同比大涨。Q2 单季度,公司实现营收43 亿元,环比增长19.4%;归母净利润2.19 亿元,环比增长2.9%,同比增长456%。

头均盈利处于行业领先,Q2 出栏量环比改善明显。上半年,公司生猪出栏约28.03 万头,同比下降44.9%,其中2 季度出栏量约16.28 万头,环比增长38.6%,出栏环比改善明显;仔猪出栏占比相对较高,估算上半年头均盈利约1,685 元/头(含少数股东收益),目前处于行业领先水平。

大力推广“1+3”养殖模式,积极扩张生猪产能。上半年,公司重点在云南禄丰、甘肃天水、四川雅安、湖南株洲等区域重点布局“1+3”生猪全产业链基地,迅速扩大生猪产能。截至6 月底,公司在建工程约7.37 亿元,较年初增长55.9%;生产性生物资产约2.86 亿元,较年初增长121%,存栏母猪约9.8 万头。据公司年报规划,预计2020 年公司生猪出栏量约130~150 万头。

投资建议:维持“买入”评级。公司致力生猪产业链一体化经营,充分受益本轮行业景气期,预计公司2020-22 年EPS 分别为1.94、1.96、1.62 元/股。参考行业平均估值,给予公司2020 年9 倍PE,对应合理价值约17.37 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:猪价波动风险、疫情风险、食品安全等。