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唐人神(002567):中期业绩大增 下半年出栏放量可期

时间:20-07-27 00:00    来源:光大证券

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公司发布2020 年中报,实现营业收入79.02 亿元,同比增加8.54%,归母净利润4.32 亿元,同比增加859.06%。上半年生猪养殖盈利丰厚,公司业绩如期大幅增长。

点评:生猪养殖盈利大增,主要受益行业高景气上半年生猪养殖业务贡献主要净利。上半年公司生猪出栏28.03 万头,同比下降44.9%。虽然上半年公司出栏量不及预期,但生猪价格同比大幅增长,公司实现头均盈利1685 元(含少数股东收益),其中,一季度头均盈利1,938 元;二季度头均盈利1503 亿元。

肉制品业务维持较快增长。2020 年上半年公司肉制品销售收入1.79亿元,同比增长46.07%。

生猪价格高位,下半年年出栏节奏将加快

猪价在经过二季度的调整后,三季度迎来消费旺季,价格明显回升,预计三季度猪价将维持高位震荡。四季度随着生猪产能的恢复,预计猪价将有所下降。预计2020 年全年生猪均价在25-28 元/公斤,处于历史高位。

下半年公司出栏量有望快速放量。2020 年上半年,公司积极充分利用现有产能,截止2020 年6 月30 日,公司存栏母猪9.8 万头,生产性生物资产2.86 亿元,较年初增长120.75%。上半年公司仅完成全年出栏目标的22%左右,从公司产能储备情况来看,下半年出栏节奏将明显加快。

估值低位,维持“买入”评级

公司全力发展生猪养殖。上半年公司出栏量不及预期,下半年出栏节奏或将明显加快,但我们预计四季度猪价将有一定下行压力,头猪净利将下行。故我们下调公司盈利预测,预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.54元、1.24 元和1.22 元。公司业绩保持快速增长,当前估值低位,维持“买入”评级。

风险提示:

产能建设缓慢风险、感染疫情风险、产品价格不及预期风险。