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唐人神:结构、效率同步改善,饲料和肉品量利齐增

发布时间:2017-03-29    研究机构:中泰证券

事件:公司发布2017年一季度业绩预告,预计实现归母净利润4999.41-5713.61万元,同比增长110%-140%。

饲料主业销量增速快,结构和效率同步提升。公司作为后周期销量领跑的代表,一季度销量同比增长约50%,通过对规模猪场直销的转型和调整,客户结构与产品结构进一步优化,前端料销量大幅提升,预计同比增长约106%,带来整体产品毛利率的提高。同时公司通过在销售模式上积极调整性价比,重视经销商销量增长,加大直接采购力度等方式,四项费用率预计同比下降约3个百分点。在毛利率提升的基础上,净利率也得以提高。整体看饲料产品的综合竞争力提升显著。

产业链延伸显成效,肉品利润增速快。公司通过在肉品上的新产品开发、销售渠道优化等措施,借力春节效应,肉品销售收入同比增长约26%,同时费用率下降约2个百分点,预计利润同比增长约169%。而产业链延伸的另一板块生猪养殖,通过完成对龙华龙牧的收购,在美神种猪基础上添加完整生猪产业链,出栏量大幅增加,预计2017年全年出栏量可达60万头,同比增长超过200%。一季度猪价虽有下滑,但整体价格仍处在高位,贡献业绩增量。

后周期弹性品种,三大主业进入逐步兑现阶段。伴随养殖规模化程度提高和生猪存栏逐步恢复,公司前期在客户结构和经营效率上的准备得以发挥,饲料销量有望加速增长,预计2017-18年饲料销量复合增速保持20%以上,整体的猪料占比提升到50%以上。同时,生猪养殖仍在高盈利期,加上肉品业务经营改善,三大主业开始同步贡献业绩。

我们继续看好公司在“饲料、种猪、肉品”三大主业的战略布局,短期催化剂来自公司饲料销量的稳步提升,尤其是二季度后行业增速提升带来的机遇;中长期看,公司在三大业务板块构建的产业链格局已经完成,协同和互补效应为公司在规模化养殖提升、饲料行业集中度提高、消费升级的大环境中持续贡献新的增长点。公司作为后周期中增速领先的代表,业绩增长快、弹性好,预测2017-2018年销售收入分别为125.72亿元、142.95亿元,同比增长14.7%、13.7%,实现归属于母公司净利润3.48亿元、4.54亿元,同比增长72.2%、30.5%,维持“买入”评级。

风险提示:原料价格大幅波动;饲料销售增速不及预期;养殖疫病风险和产能释放速度不及预期。

申请时请注明股票名称